從此詞第一句來看，起筆極寫江南江北，大雪漫天，寒氣逼人。如此大雪天征程上，詞人思考的既不是溫暖的家，也不是前村的酒舍。
“遙知易水寒。”易水（今河北），當時正是金人的后方。從此句可知詞人是懷想被擄北去的徽欽二帝。此句寫懷想，句中“知”字是眼。“知”前加一遙字，寫出其懷念之深。落一寒字，見得其體貼之切。寒字與起筆之雪漫漫照應，結構完整，頗有寓意。江南江北已大雪漫漫，燕山雪花大如席，其寒徹骨，可想而知。寒字亦暗示出二帝漠北寒冷之地，備受金人種種虐待。此句取自戰國末荊軻之悲歌“風蕭蕭兮易水寒”，既而又倍增一份悲憤之感。“同云深處望三關。”上句寫內心之懸想，此句更推進一步，寫出舉目以北望。三關，指淤口關、益津關（均今河北霸縣）、瓦橋關（今河北雄縣）。959年（五代時期后周顯德六年），世宗北取瀛、莫等州，以三關與契丹分界。詞人以易水、三關，厝代北地。詞人遙望天北，但見彤云沉沉，二帝蒙塵之處，上有沉沉之彤云，下有重重之關山。“斷腸山又山。”那重重之山，遮斷了詞人的視線，更遮斷了二帝之歸路。遙望重山，令人肝腸寸斷。詞情至此，似已至極。然而詞人之悲痛是沒有極點的。
“天可老，海能翻。消除此恨難。”換片三句翻出奇語，卻已痛入骨髓。唐代詩句說：“天若有情天亦老”，猶為虛擬之辭，這里則直接說“天可老”。漢代詩句說：“山無陵，江水為竭，……乃敢與君絕。”想象還沒達到海，這里則已經達到海了。天荒地老，痛劇恨深，見于言外。
下句更道“消除此恨難”。此恨正指靖康之恥、二帝被擄。難字，與上二句的“可”字、“能”字呈為強烈對比，天可老、海能翻之可能，倍加反襯出消除此恨之不可能。
然而實際上天難老，海也難翻，而消除此恨的難度，更難于這兩件事，這里說出的是絕望的話。結尾二句奇外出奇，從絕望之中竟又現出一片癡望來。“頻聞遣使問平安。幾時鸞輅還。”鸞指馬鈴，其形制為“鸞口銜鈴”（《古今注·輿服》）。輅是車上橫木，鸞輅即指二帝車駕。
《宋史·高宗紀》載：1134年（紹興四年）春正月，“遣章誼等為金國通問使”。1135年（紹興五年）五月，又“遣何蘚等奉使金國，通問二帝”。故結筆上句說“頻聞遣使問平安”。此詞作于1135年隆冬，事實上徽宗已于“紹興五年四月甲子，崩于五國城（今黑龍江依蘭）”。因為直至“七年九月甲子，兇問（始）至江南”（《宋史·徽宗紀》），詞人此時不可能“預卜”此一兇問。但二帝在金國備受磨難，詞人是明白的。問平安之語，字面堂皇得體，內里卻十分酸楚。前面說天可老、海能翻，消除此恨難，固已絕望；結句反而說幾時鸞輅還，則又翻出無可遏止的希望。此希望雖不合情理，卻見出一片癡情。以癡情語作結，使得這首詞顯得愈樸愈厚愈無盡。
這首詞傷悼徽欽二帝的被擄，實際上是融家國之悲為一體（詞人是神宗皇后的再從侄）。徽欽二帝，都是亡國的昏君，原本無可痛恨。但在“國、君一體”（《春秋公羊傳》莊公四年）的時代，二帝的蒙難在當時的人們看來實與祖國山河的破碎、北宋文明的毀棄為一事。
故從歷史的角度看，向子諲的這首詞表露出南渡之初愛國志士的悲憤心態，所以有其一定的歷史認識意義。從藝術的角度看，則此詞抒情的曲折深刻以及語言的委婉工致，造詣上頗有獨到之處。上片由江南江北之雪聯想到易水之寒，又由這一聯想而遙望三關，已是層層翻進。下片凌空設喻，以天可老、海能翻反襯此恨難消，情至絕望之境，便若無以復加。然而最后又翻出絕望中的一片癡望，抒發故國故君之思，至此將情感推向極點。只因詞人郁結的悲憤很深沉，傾訴出來才有如此曲折跌宕之致。
詞雖是小令，字數不多而其抒情卻曲折深刻如此，可以說造詣獨特。全詞雖極寫二帝被擄不還的悲懷，但終篇也并無一語道破，語言委婉工致，正不失詞體本色。比較南宋前期一般愛國詞的粗獷，南宋后期一般愛國詞的晦澀，又可稱得上是匠心獨運。
